2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗，分别是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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