事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部(bù)结构分化、与终端需求相关(guān)的服(fú)务业延续涨价

　　物(wù)价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相对(duì)低迷、实属常态。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下(xià)，经济(jì)的(de)周期(qī)性(xìng)波动(dòng)，主要由(yóu)需求端驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表现出明(míng)显的(de)周期性波(bō)动。经(jīng)验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞(zhì)后经(jīng)济表现2个(gè)季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低(dī)位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主要(yào)缘(yuán)于供给端影(yǐng)响和外(wài)需拖累部分(fēn)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食(shí)品和非食品(pǐn)中(zhōng)的商(shāng)品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格回(huí)落成为拖(tuō)累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的大宗(zōng)商品(pǐn)价格回落，带动交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料等分项环比(bǐ)延续低于(yú)季(jì)节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原(yuán)材料成(chéng)本(běn)压力(lì)缓解等有关。

　　需(xū)求(qiú)修(xiū)复较早(zǎo)的(de)领域、线下消费(fèi)相(xiāng)关的商品(pǐn)和服务，在价(jià)格上已有连(lián)续体现。终(zhōng)端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服(fú)务同比自年初以(yǐ)来明显回升、分别至(zhì)4月(yuè)的3.5％和1％。终端需(xū)求回(huí)暖带动部分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善等(děng)或带动内生动能逐步增强，对(duì)价格(gé)的支撑仍(réng)在逐(zhú)步显现(xiàn)。叠加基(jī)数贡献、及部分(fēn)商品价格(gé)回落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月(yuè)见(jiàn)底回(huí)升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平(píng)转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项中，鲜菜环(huán)比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文(wén)教(jiào)娱(yú)等服(fú)务项涨价(jià)延续。食(shí)品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，价格分别下(xià)降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪肉价(jià)格下降(jiàng)3.8木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比中，原油价格(gé)回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务(wù)环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平(píng)转(zhuǎn)降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平转(zhuǎn)降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明(míng)显(xiǎn)、原材料(liào)和(hé)加工工业亦有走弱；生活(huó)资料(liào)环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材(cái)料链(liàn)条相(xiāng)关价格(gé)回落，与(yǔ)线下(xià)消费相关的(de)中(zhōng)下游行业(yè)价格回升。4月，多(duō)数行(xíng)业环比(bǐ)价格回落、上游(yóu)原材料(liào)链条(tiáo)尤其(qí)明显。煤(méi)炭开(kāi)采、石油加工、燃气(qì)供(gōng)应环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)，汽车制造、通信制造等(děng)部分中下游制造业价(jià)格有所回(huí)落，但文教娱制品等靠近终端制(zhì)造业价(jià)格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报(bào)告：《通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日(rì)

　　报告发布机(jī)构：国金证券股份(fèn)有(yǒu)限(xiàn)公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思