怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义

　　来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期(qī)政(zhèng)策不(bù)太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义xiū)复，通过改革(gé)开(kāi)放的(de)方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环(hu怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义án)境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平(píng)急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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