4月美国(guó)就业报告(gào)大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工资环(huán)比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一(yī)致预期(qī)。非农就业(yè)数(shù)据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子(zi)要高于以往(wǎng)年份(fèn)，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不(bù)确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国(guó)就业(yè)报告(gào)大超预期，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环(huán)比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就业合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因子要高于(yú)以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数基禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整体(tǐ)回(huí)升，其中商品相关行(xíng)业(yè)回升(shēng)明(míng)显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关行业就业边(biān)际改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边(biān)际回升。4月服(fú)务业(yè)相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业(yè)较(jiào)多(duō)的休闲(xián)酒店业(yè)4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服(fú)务业需求(qiú)可能仍在走弱(ruò)。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工资增速(sù)回升，显示劳(láo)工市场韧性较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷银(yín)行风波的(de)不确(què)定性冲击，4月失(shī)业(yè)率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映(yìng)就业市场(chǎng)韧性(xìng)较强(qiáng)，短期仍(réng)有望(wàng)保持稳健。1季(jì)度小时工资增(zēng)速(sù)低于其他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升(shēng)后，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加(jiā)大美联储(chǔ)的(de)紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国就业市场劳动力供应紧张局(jú)势(shì)整(zhěng)体仍在小幅(fú)缓解。最能反映(yìng)就业市场紧(jǐn)张程度之一(yī)的职位空(kōng)缺与待(dài)业人数(shù)之比连续三(sān)月下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经验，当前职(zhí)位空缺(quē)和求职人之比的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时(shí)期(qī)，预(yù)计2023年4季度，美国(guó)就业市(shì)场才能(néng)更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农(nóng)就(jiù)业数据将(jiāng)进一步削弱联储的(de)降息意(yì)愿(yuàn)，但实际经(jīng)济动能(néng)或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就(jiù)业超禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思预(yù)期叠加工(gōng)资增(zēng)速回升，预计联储将维持(chí)相对市(shì)场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性(xìng)将加(jiā)大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接(jiē)管、西太平(píng)洋(yáng)合众银行等区域银行(xíng)股价大幅下(xià)挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前(qián)景存(cún)在(zài)较大(dà)不确(què)定(dìng)性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不(bù)断发酵的(de)银(yín)行危机(jī)以及债务上(shàng)限风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示(shì)：美(měi)国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农(nóng)强于预期，但(dàn)或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思