作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(di面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别ǎn)。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　<面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别img alt="【长江宏(hóng)观于博团队】通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)经(jīng)济的(de)主要矛盾(dùn)。

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