财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多(duō)个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前(qián)行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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