金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待(dài)未来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格(gé)低位运(yùn)行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的(de)回落。随(suí)着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国(guó劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思)内部分耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因(yīn)是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提(tí)到(dào)，我国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落(luò)，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的(de)基础(chǔ)。

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　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季(jì)度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资(zī)金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容(róng)易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市(shì)场信心(xīn)反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带来的(de)消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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