银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下，去押拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能不得不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性共振，这拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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