金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)50克有多少参照物图片，50克有多少参照物投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下(xià)风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴50克有多少参照物图片，50克有多少参照物向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的(de)金东集团(tuán)旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币(bì)财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在(zài)酒(jiǔ)水行(xíng)业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正50克有多少参照物图片，50克有多少参照物(zhèng)的高端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向(xiàng)何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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