金融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格节前下降加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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