私募基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与《备案(àn)办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产组合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方(fān热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器g)面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等(děng)特(tè)殊交易）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预(yù)警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续(xù)更新流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务(wù)，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当(dāng)对热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器投资者(zhě)资金来源(yuán)的(de)合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业(yè)的健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点(diǎn)条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务(wù)、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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