公募基金交易(yì)结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一(yī)种创新(xīn)模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方(fāng)合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业(yè)内人(rén)士(shì)透(tòu)露，除了(le)广发证券有落(luò)地(dì)的基(jī)金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注研究(jiū)这一(yī)新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣随性是什么意思，女人随性是什么意思(liè)，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最(zuì)早出(chū)现也(yě)是最为成(chéng)熟(shú)的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银(yín)证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公(gōng)司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的(de)方式进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额(é)度(dù)每日(rì)滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易(yì)额(é)度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的(de)交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资(zī)金结(jié)算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了(le)部(bù)分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一(yī)定程(chéng)度(dù)上调(diào)动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式备选(xuǎn)可(kě)以(yǐ)有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营(yíng)效率(lǜ)带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融(róng)机(jī)构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)突(tū)破(pò)了现行(xíng)客(kè)户(hù)交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类(lèi)似(shì)与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确(què)认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模(mó)式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股(gǔ)新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方(fāng)职(zhí)责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资验券(quàn)可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时(shí)也(yě)谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)一致，对(duì)投资组(zǔ)合(hé)而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每(měi)日(rì)确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QF随性是什么意思，女人随性是什么意思II结算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题，初期或(huò)更多是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一(yī)业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备(随性是什么意思，女人随性是什么意思bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该模(mó)式会保(bǎo)持(chí)高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为(wèi)新的(de)行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提高服务(wù)机(jī)构客(kè)户(hù)的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系(xì)统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者(zhě)从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发(fā)展25年以来(lái)，结算模(mó)式发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资(zī)金(jīn)和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了(le)券结(jié)模(mó)式。根据中金(jīn)公司(sī)统计(jì)，截至2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算(suàn)模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修复(fù)及(jí)券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模式在(zài)中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得(dé)银行(xíng)渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商(shāng)和基金(jīn)公(gōng)司的合(hé)作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算(suàn)模式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基(jī)金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)利益(yì)深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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