2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)的(de)数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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