2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方(f什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗āng)面来看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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