大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质)政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌(di雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质ē)幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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