金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募(mù)股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力(lì)提(tí)供以酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的(de)日子(zi)越来(lái)越难(nán)，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业(yè)首创(chuàng)了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉(yù)为神奇(qí)教练(liàn)和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克wú)向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价位带，其(qí)原因在(zài)于(yú)城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节(jié)前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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