5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台(tái)，相关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市场其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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