财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国(guó)式(shì)现代化(huà)中(zhōng)促进(jìn)金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了(le)市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的(de)严重低(dī)配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批(pī)的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得(dé)极(jí)大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是否会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银(yín)行(xíng)板块(kuài)是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续(xù)为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业(yè)银(yín)行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行(xíng)股(gǔ)超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场(chǎng)内(nèi)10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成(chéng)交首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式量飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那(nà)些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部(bù)基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴鹏也(yě)表示(shì)，银(yín)行股这波(bō)快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下(xià)行(xíng)、中特估政策背景下(xià)的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等(děng)来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流(liú)入(rù)量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年(nián)来(lái)的(de)最高。中国银(yín)行龙虎榜数(shù)据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如(rú)吴鹏所(suǒ)言(yán)，估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面(miàn)预期(qī)极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基(jī)本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投资(zī)和长(zhǎng)期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行(xíng)股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的(de)理想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季度是业(yè)绩低点。随着大(dà)行重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银(yín)行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分(fēn)的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的(de)，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革(gé)有望使得这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银行的利(lì)润增速，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始(shǐ)担(dān)忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中(zhōng)特估(gū)背景下去看金融股的(de)爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结(jié)束(shù)的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆(bào)发(fā)往往代(dài)表市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但(dàn)从当前(qián)的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如(rú)银行(xíng)板块(kuài)近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值(zhí)板块成(chéng)交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大(dà)金融(róng)板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式等板块也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大(dà)金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极(jí)端的(de)交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年行情结构差(chà)异(yì)巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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