申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司(sī)的(de)营收集中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉r: #ff0000; line-height: 24px;'>叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉(tǐ)行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合(hé)研发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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