5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟踪(zōng)海外半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不(bù)过(guò)资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金(jīn)对(duì)半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但随(suí)着国产替(tì)代持(chí)续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀(pān)至年内高位(wèi)后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出(chū)现下降外，其余产品份额(é)均(jūn)有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起步宝马和特斯拉哪个档次高(bù)较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差(chà)距，在国产替代过(guò)程(chéng)中产(chǎn)品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需(xū)求可能不(bù)及(jí)预(yù)期，从而导致对半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体(tǐ)行业正(zhèng)处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于(yú)今年看(kàn)到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国(guó)经(jīng)济体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成(chéng)本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一(yī)方面短周期维(wéi)度数字(zì)经济有(yǒu)顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于(yú)底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的(de)催化，所以(yǐ)从(cóng)年(nián)初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股(gǔ)的股(gǔ)价其(qí)实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持(chí)续回调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能(néng)看出投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表示(shì)，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一(yī)方(fāng)面中(zhōng)国(guó)半导体企业有国产(chǎn)替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质(zhì)的(de)公司处于历(lì)史(shǐ)估值(zhí)分(fēn)位低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突(tū)破，会(huì)有(yǒu)形成很好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命(mìng)，前(qián)两(liǎng)次都是(shì)以(yǐ)能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人工智能(néng)从感(gǎn)知智(zhì)能走向(xiàng)认(rèn)知智(zhì)能后，将对(duì)人类(lèi)生产力的提升(shēng)产(chǎn)生(sh宝马和特斯拉哪个档次高ēng)巨(jù)大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息(xī)革命(mìng)经历了个人(rén)电(diàn)脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移(yí)动(dòng)互联(lián)网革命后在万物(wù)智(zhì)联层面的延(yán)伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能带来的技术(shù)变革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他认为可以重点配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设备材料国(guó)产化(huà)为代表的(de)制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组基(jī)金经理刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体(tǐ)国产(chǎn)化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都(dōu)会在今(jīn)年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面上(shàng)，美(měi)国对中(zhōng)国(guó)的(de)极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党的二十(shí)大(dà)对(duì)于科技安(ān)全的(de)强调为(wèi)芯片(piàn)的(de)国产替代提供(gōng)了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等(děng)新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动(dòng)销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导体景气(qì)的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练需要大(dà)量算力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展基石(shí)，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍(réng)在加速(sù)推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方(fāng)向(xiàng)。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确(què)定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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