银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大(dà)型银(yín)行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美(měi)国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照历(lì)史经验(y离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗àn)看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出(chū)规避不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结(jié)果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发(fā)未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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