金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称大(dà)部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福蒙古女人为什么不能碰的(de)广告投放(fàng)量(liàng)都是(shì)全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低(d蒙古女人为什么不能碰ī)增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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