国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要(yào)经(jīng)济(jì)数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和银行(xíng)的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有(yǒu)可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括(kuò)来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布(bù)的内部审(shěn)查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力(lì)行动解(jiě)决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查员未(wèi)能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的(de)确(què)发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美(měi)联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现(xiàn)在(zài)降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致其(qí)倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审(shěn)查报(bào)告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年来一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流(liú)动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关(guān)风(fēng)险还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银(yín)行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用(yòng)标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实(shí)现损益(yì)，以便让银(yín)行的资本(běn)要(yào)求(qiú)更好地匹(pǐ)配(pèi)其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性的(de)要求，或(huò)者限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分担(dān)的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私(sī)人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌(wū)克兰农(nóng)民(mín)的担(dān)忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道(dào)出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再(zài)度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美(měi)国商务(wù)部公布(bù)的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数(shù)同(tóng)比数据来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的尾部效应(yīng)持续存抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年在，金融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱(ruò)了美(měi)联(lián)储货币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过(guò)，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年中美联(lián)储的(de)政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前(qián)美(měi)联储货币政策(cè)面(miàn)临抑(yì)制(zhì)通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危(wēi)机的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回(huí)落，美国(guó)当前(qián)经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经(jīng)持续(xù)增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说(shuō)，这意味着(zhe)进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策(cè)选择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者(zhě)会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的态(tài)度或(huò)将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场已经(jīng)对(duì)美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最(zuì)新(xīn)点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此(cǐ)会(huì)议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威尔对(duì)于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货币政策(cè)以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的(de)信贷(dài)收缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿(yuàn)意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期，比如(rú)是否透露下半年将降息或抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升，美元(yuán)指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需要重(zhòng)点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其(qí)是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市(shì)场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产(chǎn)有意外下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联储货(huò)币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的(de)预期差，以及美(měi)国(guó)经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场尽管过(guò)热态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预(yù)期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息(xī)会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还(hái)需在(zài)更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全(quán)球贸(mào)易(yì)结(jié)算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实(shí)际(jì)利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以(yǐ)及美元结(jié)算体(tǐ)系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获(huò)得了(le)越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期(qī)的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行(xíng)业风(fēng)险带来(lái)的避险情(qíng)绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带(dài)来(lái)的加息预测(cè)，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的(de)回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市场对(duì)降息预(yù)期的(de)修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美(měi)联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机(jī)及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布(bù)局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一关(guān)键时(shí)间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过(guò)节(jié)，则(zé)要保持(chí)头(tóu)寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加(jiā)明(míng)确(què)的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)给出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相应布(bù)局。

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