核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年(nián)提曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗(tí)升。资产质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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