截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国(guó)调油需(xū)求的(de)预期边(biān)际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年(niáprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗n)的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们(men)从去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的(de)检修预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但(dàn)我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提(tí)前到3月(yuè)就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美(měi)国出(chū)行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了(le)去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将极大(dà)可能(néng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可(kě)能衰退的(de)背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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