昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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