国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视(shì)。在(zài)美国多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该银(yín)行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人(rén)士(shì)称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美(měi)联(lián)储承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了(le)风(fēng)险，却(què)没(méi)有采取足(zú)够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联(lián)储的监管变(biàn)得更宽(kuān)松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美(měi)联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的(de)公开审查报告或警告，数(shù)量是(shì)其(qí)他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一直(zhí)突(tū)破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用(yòng)于(yú)资产超过千亿(yì)美元银行的一(yī)系列(liè)规定，包括压力测试和流(liú)动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适用(yòng)标准和的(de)流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于(yú)超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本(běn)或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)的(de)声(shēng)明，美国总统拜登批准内华(huá)达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成(chéng)本(běn)分(fēn)担的基础上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营(yíng)利(lì)组织，用(yòng)于受灾害(hài)影(yǐng)响地区的(de)应(yīng)急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了(le)美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不(bù)下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国(guó)商务(wù)部公布的一季度美(měi)国宏观经济数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同(tóng)日(rì)公布的(de)一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高(gāo)企的(de)滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一(yī)季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导增加了(le)下半年美联(lián)储降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货(huò)币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀(zhàng)以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下(xià)行压力已经持续增加，但是(shì)一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市(shì)场已经(jīng)对美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情况，特别(bié)是(shì)能(néng)否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言(yán)，均(jūn)构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会(huì)议需要关注三(sān)个(gè)方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露(lù)其愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的(de)通(tōng)胀；二是(shì)美联储对(duì)于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场(chǎng)而言(yán)偏负面；如(rú)果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联(lián)储(chǔ)声明(míng)以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现(xiàn)出(chū)了6月仍(réng)将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面(miàn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以(yǐ)及(jí)银行业(yè)风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情(qíng)绪(xù)。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后续货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)间(jiān)的预期(qī)差，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态(tài)势(shì)有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还(hái)远(yuǎn)未触(chù)及(jí)经济(jì)衰退以及美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会(huì)议落地(dì)后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更多数(shù)据(jù)指引以及银(yín)行风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出(chū)政(zhèng)策(cè)调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的决(jué)策思路(lù)。而市(shì)场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算体系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变(biàn)化使(shǐ)得(dé)贵(guì)金属获(huò)得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位带来的(de)加息预测，未能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的(de)回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主(zhǔ)，在基(jī)准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息(xī)的预(yù)期(qī)仍(réng)大幅领先美联(lián)储的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随(suí)着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月利(lì)率决(jué)议落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注(zhù)引发的(de)风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一(yī)关键时间(分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导jiān)节点，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金属进(jìn)行相应布局。

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