美国债务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了(le)美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下(xià)行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低(dī)相(xiāng)手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级银(yín)行(xíng)（评级(jí)下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市(shì)场造(zào)成极大(dà)抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加(jiā)息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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