大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续(xù)不达(dá)预(yù)期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(c吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖hēng)。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船(c吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖huán)期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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