事(shì)件(jiàn)

　　5月11日，统计(jì)局(jú)公布4月物价数(shù)据(jù)：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与终端(duān)需求(qiú)相关的(de)服务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的(de)滞后指标，在(zài)经济复(fù)苏(sū)早期多表现相对低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经济(jì)的周期性波动，主要由(yóu)需求(qiú)端驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势(shì)大体(tǐ)类似，一般滞后经济(jì)表(biǎo)现2个(gè)季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比表现(xiàn)一度相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要(yào)缘(yuán)于供给端(duān)影响和外需拖累部分商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖(tuō)累(lèi)主要来自于食品(pǐn)和非食品中(zhōng)的商品、不(bù)完全(quán)由需(xū)求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充(chōng)足，价格(gé)回落成为拖累食(shí)品同(tóng)比自年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定(dìng)价的大宗商品价格(gé)回落，带(dài)动交通工具用燃料等分项(xiàng)环比延续低于季节性，部分耐用品价(jià)格回落(luò)也(yě)有(yǒu)拖累、与相关原材料成本压力(lì)缓解等有关。

　　需求修复较早的(de)领域、线(xiàn)下消费相关的商品和服(fú)务，在(zài)价格上已有连续体现(xiàn)。终端需(xū)求回(huí)暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商(shāng)品服务同比自年初以来(lái)明显(xiǎn)回升(shēng)、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动(dòng)部分中上(shàng)游(yóu)行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现，例如(rú)，文教娱(yú)制造(zào)业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或(huò)逐步回升(shēng)。线(xiàn)下消费活动持续改善等或带动内生动(dòng)能逐步增强，对(duì)价(jià)格的支(zhī)撑仍在(zài)逐(zhú)步显现(xiàn)。叠加基数贡(gòng)献、及部分商(shāng)品价格回(huí)落(luò)拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月见底回(huí)升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料(liào)拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数拖累明(míng)显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回(huí)落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘(qiào)尾因(yīn)素较上(shàng)月回(huí)落0.4个百分点(diǎn)至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比中(zhōng)，食(shí)品环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至(zhì)0.1％。

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　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教(jiào)娱(yú)等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足(zú)，叠加消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中，原油价(jià)格回落(luò)拖累CPI交通(tōng)通信项环比延(yán)续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环(huán)比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产(chǎn)资(zī)料拖累(lèi)，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生(shēng)产资(zī)料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和(hé)加工(gōng)工(gōng)业(yè)亦(yì)有走弱；生活资料环比走(zǒu)平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落(luò)外，衣着(zhe)、一般日(rì)用品环比由负(fù)转正，耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游(yóu)原材(cái)料链条相关价格回落，与线下(xià)消费相(xiāng)关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游(yóu)原材料(liào)链条尤其明显。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃(rán)气(qì)供应(yīng)环比延续回落、降幅(fú)均在(zài)1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造、通信制造等(děng)部分中下游制造业(yè)价格有(yǒu)所回落，但文(wén)教(jiào)娱(yú)制品(pǐn)等靠近终端制造业价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

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　　对外发布时间：2023年05月11日

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