金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是(s蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的hì)这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的)动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大(dà蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的)，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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