四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称格审慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前(qián)期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称