5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年(nián)以来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛(sài)道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn20mm等于多少厘米 20mm是多大)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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