财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发(fā)资金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗高才对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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