核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优(yō三大球和三小球分别是什么 三大球的起源u)惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息(x三大球和三小球分别是什么 三大球的起源ī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研(三大球和三小球分别是什么 三大球的起源yán)究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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