文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙永乐(lè)

　　4月居民新增存(cún)款(kuǎn)-1.2万(wàn)亿，同比多减4968亿元，这是居(jū)民(mín)存款在(zài)连续13个月同比(bǐ)多(duō)增后(hòu)，首(shǒu)次回落(luò)。

　　在过去一年多时间里，居民部门(mén)积攒了(le)一(yī)大笔(bǐ)超额储蓄(xù)。今年这笔超额(é)储(chǔ)蓄能否顺利释放对判断经济和资(zī)本(běn)市场走势至关重(zhòng)要(yào)。这里我们尝试回(huí)答两个(gè)问题。一是4月(yuè)居民存(cún)款同比多减是不(bù)是(shì)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄释放(fàng)的开始？二是这一趋势能(néng)否延续？

　　对上述问题的回答取决于存款(kuǎn)会(huì)受到哪些(xiē)因(yīn)素(sù)的影响。一般(bān)影响居民存款的(de)主要有这(zhè)么几(jǐ)种行为：可支配收入、消费支出、金(jīn)融(róng)资产相关(guān)收支和房地(dì)产相关收支。

　　收(shōu)入增长、消费(fèi)减少(shǎo)、金融资产赎(shú)回(huí)、购房减少(shǎo)会推动存款增加；反(fǎn)之，收(shōu)入减少(shǎo)、消费增加(jiā)、认(rèn)购金融资产(chǎn)、购房(fáng)增(zēng)加、提(tí)前还(hái)贷等则会带(dài)动存款回落。

　　2022年居(jū)民存(cún)款同比多增7.9万亿是居民少消费(fèi)、少投资(zī)、少购房的(de)结果（详见《超额(é)储(chǔ)蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居民收入增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)并提前还(hái)贷，但因为投资(zī)、购房等下滑(huá)幅度更大，所以(yǐ)存款同比(bǐ)大幅多增。

　　2023年一(yī)季(jì)度居(jū)民存款同比多(duō)增2.1万亿则是收(shōu)入修(xiū)复和理(lǐ)财存款化(huà)的结果。

　　一季度居民(mín)人均(jūn)陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思可支配收入同比增长525元，理(lǐ)财(cái)存续规模相比(bǐ)于2022年末(mò)下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速(sù)度放缓等因素(sù)影响，RMBS（个人住房(fáng)抵押(yā)贷款(kuǎn)支持证券）条(tiáo)件早偿率指数(shù) 2 相比于2022年(nián)有(yǒu)所回落，即居民提(tí)前还款对(duì)存款(kuǎn)的拖累相比于去年末略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复，其对存(cún)款(kuǎn)的(de)支撑力度减弱，一季(jì)度(dù)人均消(xiāo)费支出同比(bǐ)增加(jiā)345元（低于(yú)收入涨(zhǎng)幅）、购(gòu)房支出同比多(duō)增1575亿元。但因为(wèi)支撑(chēng)因素的规(guī)模更(gèng)大(dà)，所以(y陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思ǐ)存款继续(xù)回升(shēng)。

　　4月和一季度最核心的不同在于(yú)理财市场的变化。4月居民存款下滑可能(néng)的原因一是居(jū)民(mín)存款理财化；二(èr)是提(tí)前还贷规模增加。因为(wèi)居民收入和消(xiāo)费(fèi)数(shù)据不(bù)足，暂时无法(fǎ)判断消费和收入(rù)在4月对存款的影(yǐng)响。

　　存款(kuǎn)回流理财(cái)是4月存款回落的核(hé)心(xīn)原(yuán)因(yīn)，4月理财(cái)存量规(guī)模环比增(zēng)加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束了(le)自去年10月以(yǐ)来的下行趋(qū)势，重回扩张区间(jiān)。

　　居(jū)民增配(pèi)理财等资产是理财风(fēng)险降低、收益回升和(hé)存(cún)款利率下滑共同作(zuò)用(yòng)的结果。受益于(yú)债券市(shì)场走强，今(jīn)年理财市场表现逐(zhú)步好转，理财产(chǎn)品单位破净率从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下(xià)滑至(zhì)2023年5月(yuè)12日(rì)的4.7％，叠加这(zhè)一时(shí)期下滑的存(cún)款利(lì)率，存款对居民的吸引力(lì)逐渐(jiàn)减弱，而(ér)理财对(duì)居民(mín)的吸引力则不(bù)断增强(qiáng)。

　　从5月(yuè)理财规模上看，随着破净率(lǜ)进一步回落，居民还在继续增配(pèi)理(lǐ)财产品(pǐn)，存款理财(cái)化趋势有望延续。

　　提前还贷(dài)规模(mó)扩大是存款下滑的又一个(gè)原因。4月早偿率月均值相比(bǐ)于2月低点(diǎn)上行4.3个百分(fēn)点，相比(bǐ)于(yú)3月(yuè)上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大(dà)提前还贷力度一是因为首套房利率(lǜ)还在下降(jiàng)，居民提前还(hái)贷以降低成本(běn)，4月沈阳(yáng)、马(mǎ)鞍山(shān)等(děng)多地继(jì)续降低首套房利(lì)率，贝壳研究院数据显示百城首套主(zhǔ)流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回(huí)落1个BP。二是政策放(fàng)松后，1、2月份部分积压的(de)还贷业(yè)务(wù)在3、4月份办理，这会推(tuī)动提前还贷(dài)规模走高。

　　总的来说，随(suí)着理财市(shì)场好转，此前因居民少消费、少投资、少(shǎo)买房等积(jī)攒下来的超额(é)储(chǔ)蓄已经开始(shǐ)部(bù)分回流(liú)理(lǐ)财市(shì)场了，且(qiě)5月初这(zhè)一趋势还(hái)在延续(xù)。

　　往(wǎng)后来看(kàn)，理财市场和提前还贷在后续(xù)几个月(yuè)里或(huò)继续(xù)成为超(chāo)额存款的主要流向。

　　五一旅游人均消费水平未见(jiàn)明(míng)显改善或部分表明当(dāng)下居(jū)民(mín)消费意愿依(yī)旧偏弱，考虑到(dào)超额储蓄的持(chí)有分化且并非主要来自消费，后(hòu)续(xù)超额储(chǔ)蓄对消费的支(zhī)撑(chēng)力度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超(chāo)额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压(yā)的(de)购房需求(qiú)逐(zhú)渐释放，房地产销售目前已经有走弱迹象，陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思地产短期或不会成为超储的主要(yào)流向。但是因(yīn)为按揭利率存在(zài)明显利(lì)差，居(jū)民提前还贷行为或(huò)将延(yán)续。从这个角度来(lái)看(kàn)，主要因(yīn)为少(shǎo)买房、少投资(zī)而积攒下来的储蓄，在理财市场(chǎng)环境好转和存(cún)款利率(lǜ)下滑的背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金(jīn)融(róng)机构住户存款余额(é)+4月(yuè)新(xīn)增来进行估(gū)算

　　2早(zǎo)偿(cháng)率是指在个人(rén)住(zhù)房抵押贷款中债务人提前偿付的(de)金额在资产池(chí)未偿本(běn)金余额(é)的(de)占比

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　地产销(xiāo)售变动(dòng)超预期，超(chāo)额储蓄释放弱于预(yù)期，理财(cái)市场波动加大

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思