四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(l现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？ì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少(shǎo现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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