4月(yuè)美国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高(gāo)于以往年份，或导(dǎo)致非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月美国就业报(bào)告(gào)大超预(yù)期(qī)，新增就业(yè)、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期（图1）。非农(nóng)就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是(shì)需(xū)要(yào)指出的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在(zài)较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整体回升，其(qí)中商品相关行业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月商品相关行(xíng)业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑(zhù)业等新增就(jiù)业均边际回升。商品相关(guān)行业就业边际(jì)改善，或反映制造(zào)业边(biān)际(jì)好(hǎo)转。例如，4月美(měi)国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升(shēng)。4月服务业(yè)相关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内(nèi)部出现分化。其(qí)中，医疗保健(jiàn)和商(shāng)业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳(nà)就业较(jiào)多的休(xiū)闲(xián)酒(jiǔ)店业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需(xū)求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与(yǔ)零售(shòu)业的(de)总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落(luò)至21年(nián)5月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低(dī)以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷银行风波(bō)的不(bù)确定性冲击，4月失业(yè)率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业(yè)市场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工资增速低(dī)于(yú)其(qí)他(tā)工(gōng)资(zī)指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速回升后，与(yǔ)其他工资指标的(de)差(chà)距收窄，指示(shì)美国潜(qián)在的(de)工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合(hé)意水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧(jǐn)张(zhāng)程(chéng)度(dù)之一的职位空缺与待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验(yàn)，当前(qián)职位空缺和求职人(rén)之比的(de)回落速(sù)度接近1973年的高通胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年4季度，美国(guó)就业市(shì)场才能更(gèng)接(jiē)近供需(xū)平衡（图表8）。

　　机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息我们认为(wèi)，超预期的非(fēi)农就业(yè)数据将进一步(bù)削(xuē)弱联储的(de)降(jiàng)息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数(shù)据所指示的水平，后续需要关(guān)注季节因子扰动下(xià)降后就业数(shù)据的(de)走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工(gōng)资(zī)增(zēng)速回升，预(yù)计联储将维持(chí)相对市场更(gèng)加鹰(yīng)派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的(de)可(kě)能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银(yín)行(xíng)被接管(guǎn)、西太平洋合众(zhòng)银(yín)行等区域银(yín)行(xíng)股价(jià)大幅下挫，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务(wù)上限机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息触发时点(diǎn)提(tí)前，前景存(cún)在较大不确(què)定性(xìng)（参见(jiàn)《美国债务上限提前触(chù)发(fā)会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危(wēi)机以及(jí)债务上限(xiàn)风波(bō)，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排(pái)除(chú)机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息金融风险以及(jí)实(shí)体(tǐ)经济(jì)的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但或(huò)许(xǔ)和季节性有(yǒu)关》

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