核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际(jì)为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高股息(xī)策谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的(de)高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边(biān谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义)际(jì)比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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