“非农之夜”不平(píng)静！

　　6月2日，美国劳(láo)工部数据显(xiǎn)示，美国5月非农新增(zēng)就业33.9万人(rén)，几乎是估计中值19.5万的两倍，为2023年1月(yuè)以来最大增幅。5月失(shī)业率为(wèi)3.7％，高于(yú)前值3.4％和(hé)预期3.5％，创下2022年10月以(yǐ)来新高。

　　非农(nóng)就业数据(jù)公布后(hòu)，美国国(guó)债价格盘(pán)中跳(tiào)水，收益率拉升(shēng)，对利率前景(jǐng)更敏感(gǎn)的(de)两年(nián)期美债(zhài)收益率(lǜ)日内升幅扩大(dà)到10个基点(diǎn)以上；美元指数迅速(sù)转(zhuǎn)涨(zhǎng)，摆脱两(liǎng)周低位(wèi)。互换(huàn)合约定(dìng)价(jià)显示(shì)，投资者预期的美(měi)联(lián)储(chǔ)7月加息几率增加，预计未来两次会议期间将加(jiā)息25个基点，6月加息的几(jǐ)率不到50％。

　　三大美国股指(zhǐ)集体高(gāo)开，早盘均曾涨超1％，午盘刷(shuā)新日(rì)高时，道琼斯工(gōng)业平均(jūn)指(zhǐ)数涨超740点、涨超(chāo)2.2％，标普500指数涨近1.7％，纳斯达克综合指(zhǐ)数涨(zhǎng)近1.2％。 最终，三大指(zhǐ)数连续(xù)两(liǎng)日集(jí)体收涨。

　　道指(zhǐ)收涨701.19点，涨幅2.12％，创去年11月(yuè)30日鲍威尔讲话暗示12月(yuè)放(fàng)缓加息当(dāng)天以(yǐ)来最大收盘(pán)涨幅 报33762.76点，创5月1日以来收盘新高。标(biāo)普收涨(zhǎng)1.45％，创(chuàng)5月5日苹果一季报公布(bù)次日以(yǐ)来最大(dà)涨幅(fú)，报4282.37点，纳指(zhǐ)收(shōu)涨1.07％，报(bào)13240.77点，和标普(pǔ)均创去(qù)年(nián)4月以来收盘新高(gāo)。

　　国际原油盘中(zhōng)涨近3％，美油继续脱离两(liǎng)个月(yuè)低谷(gǔ)，但未能抹平全周(zhōu)跌幅，和(hé)布油均三(sān)周来首(shǒu)次累(lèi)跌，市场焦点转向本周末的OPEC+会(huì)议。黄(huáng)金在美元和美债收益(yì)率反弹的打击下持(chí)续下行，创两周多来最差单(dān)日表现。

　　东证衍生品研究院分析(xī)师徐颖表示，就5月(yuè)新增就业人数而言(yán)，美国劳动力市场(chǎng)存在韧性。可(kě)以看到，5月美国非农新增就业(yè)33.9万人，好于(yú)市场预期的19万(wàn)人，同时4月非农从25.3万上修至25.4万(wàn)，3月(yuè)非农从16.5万(wàn)上修至21.7万，4月和3月(yuè)合计上为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹修9.3万人，2023年至(zhì)今平(píng)均每月新增就(jiù)业31.4万。

　　具体来看，5月新增就(jiù)业主要集(jí)中在(zài)教(jiào)育与(yǔ)医疗(liáo)（+9.7万）、休闲与酒(jiǔ)店（+4.8万）、专业及商业服务（+6.4万），以(yǐ)及政府部门（+5.6万(wàn)），信息行业就(jiù)业人数减少，私(sī)人服务行(xíng)业整(zhěng)体表现好于4月，生产部门就业稳定，建筑业表现亮(liàng)眼，与近期(qī)房地(dì)产(chǎn)市场的反(fǎn)弹一致，建筑(zhù)业新增就业2.5万人，制造(zào)业中非(fēi)耐用品生产连续(xù)三个月就业人数(shù)减少，与制造(zào)业目前持续收缩的(de)状态(tài)吻合。同时她(tā)指出，5月(yuè)非农(nóng)就业报告也显示出(chū)就(jiù)业市场边际降温的更多迹象，5月失业人(rén)数(shù)增加44万至(zhì)640万，失(shī)业率从3.4％回升(shēng)至3.7％，高于市场预期的(de)3.5％。后续随着各行业裁员人数的增加(jiā)，失业(yè)率预(yù)计会(huì)继续回(huí)升，但3.5％的(de)失业率水平基本(běn)是60年代(dài)以来的最低水平，在失(shī)业(yè)率回(huí)升至4％之前(qián)，预(yù)计还不会(huì)引发市场(chǎng)和官方(fāng)的明显担忧(yōu)。

　　此外，劳动参与率稳定在62.6％，4月职位空缺数(shù)量(liàng)回升，就业市场(chǎng)供需矛盾(dùn)仍在，但随着需求降温，已经有所(suǒ)缓解，体现(xiàn)为工资上涨压力开始降温，5月工资(zī)增(zēng)速环比回落至0.3％符合市场预期(qī)，同比降至4.3％，低于(yú)市场预期，工资(zī)对(duì)通(tōng)胀(zhàng)的助推作(zuò)用(yòng)缓解后，核心通胀压力减弱，美联储(chǔ)进一步加息的必要性降低。

　　她表示，美联储6月利率会议“按兵(bīng)不动(dòng)”是(shì)大概率(lǜ)事件，还需要关注后续公布的5月美国(guó)通胀数(shù)据，当前(qián)的(de)就业市场状(zhuàng)态可以支撑在通胀压力(lì)较大时继续加息。美联储(chǔ)利率会(huì)议落地前，市(shì)场步入振荡盘整状态(tài)，预(yù)计(jì)美元指数在105附(fù)近偏(piān)强运(yùn)行，随着美国政府债务(wù)上限问题落地(dì)，美债收益率风险偏(piān)向上行(xíng)，预计(jì)国际金(jīn)价在1950美(měi)元/盎司附近筑底(dǐ)。

　　又有变数(shù)？欧(ōu)佩克(kè)+可能会(huì)进一步(bù)减产

　　据消息人士声称，在周日（6月4日）的部(bù)长级会议(yì)上(shàng)，欧佩克+可能会宣(xuān)布(bù)进一步减产，以提振(zhèn)原(yuán)油(yóu)价格。

　　据悉(xī)，可能的(de)选项(xiàng)之一是额外减产约100万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)。而此前有报道(dào)称，欧佩克(kè)+不太(tài)可能在会议上决定进(jìn)一步(bù)削减(jiǎn)石油产(chǎn)能。

　　虚虚实实的消息意(yì)味着(zhe)更多的不确定(dìng)性(xìng)，结(jié)果仍然不(bù)明(míng)朗。眼下(xià)欧(ōu)佩克+面临诸(zhū)多挑(tiāo)战，不仅成员国之(zhī)间相互争(zhēng)吵，美国、加拿(ná)大和巴西等国家(jiā)还在(zài)蚕食该集团的市场份(fèn)额，这(zhè)也让分析师们左(zuǒ)右为难。

　　随着经济前景的(de)恶化(huà)，欧佩克+成员国在4月份承(chéng)诺(nuò)，从(cóng)5月份开始自愿减产，不过这些行动都(dōu)未能止(zhǐ)住油价的下跌势头。

　　上(shàng)周，沙特(tè)能源大臣威(wēi)胁要进(jìn)一步减产，他(tā)告诫投机者要“当(dāng)心”。两天后，俄罗斯副(fù)总(zǒng)理诺瓦克则与沙特能源大臣(chén)唱了反调，这位俄罗斯官员表(biǎo)示，他认为欧佩克+本周(zhōu)末不可(kě)能(néng)减产，布伦特油价(jià)可能(néng)会在年底前自行回升至每桶80美元。

　　数据和分析(xī)公司OANDA的高级市(shì)场分析师(shī)Edward Moya表示：“没有人想在(zài)欧佩克+会议(yì)之前做空(kōng)原油，交易员永(yǒng)远不(bù)应该低(dī)估沙特在(zài)欧佩(pèi)克+会议(yì)期间(jiān)采取行动的可能。”

　　伊(yī)拉克石油部(bù)长Hayan Abdel-Ghani最(zuì)新表示，欧佩(pèi)克+希(xī)望维持石油市(shì)场稳定，我们将毫不犹(yóu)豫地做出任何决定，以使市场更(gèng)加平衡。他似乎支持进一步减产。

　　Rapidan Energy Group的分析师认(rèn)为，进一步(bù)减产的可能(néng)性为40％。他们写道：“各国(guó)石油部(bù)长们决(jué)心(xīn)避免重蹈2008年的覆辙(zhé)，当(dāng)时全球经济和金融稳定突然崩溃，导致原油(yóu)价格在(zài)六个月内从(cóng)逾140美(měi)元跌至35美元。”

　　泽连(lián)斯基：俄乌冲突期(qī)间(jiān)，乌(wū)克兰不会成(chéng)为北约成员！

　　当地时间6月2日，乌克兰总(zǒng)统泽(zé)连斯(sī)基(jī)在与爱沙尼(ní)亚总统的联合(hé)新闻发布会(huì)上表示，在俄乌冲突进行期间，乌克(kè)兰(lán)不会成(chéng)为北约成员。泽连斯基说，不是(shì)因为不(bù)想，而是因为(wèi)目前很难(nán)。乌克兰只是希(xī)望(wàng)北约(yuē)合作伙伴听到声音(yīn)，这(zhè)一点非常重要。

　　同时，他指出，乌(wū)克兰(lán)在(zài)成为(wèi)北约(yuē)成员国之(zhī)前需要更多安(ān)全保(bǎo)障，乌克(kè)兰需要(yào)把这(zhè)些保障都写在纸上，直(zhí)到(dào)乌克(kè)兰(lán)能真正获得安全(quán)保证，有资格成为北约成员(yuán)。

　　据参考(kǎo)消息援引俄(é)新社莫斯科5月31日报道，英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》援(yuán)引(yǐn)知情人(rén)士的话报(bào)道称，乌(wū)克兰总统泽连(lián)斯基向北约各国领导人明确表示，除非向基辅提供加入北约的(de)路线图，否则(zé)他将不(bù)会(huì)出席7月举行(xíng)的(de)维尔纽斯峰(fēng)会。此外，泽(zé)连斯基6月1日在访问(wèn)摩尔多瓦时表示，乌(wū)克兰已经做(zuò)好了加入北(běi)约的准备，基辅正(zhèng)在等待(dài)北(běi)约(yuē)接(jiē)纳乌克兰。

　　对乌(wū)克兰近期加入(rù)北约(yuē)一(yī)事，法国、德国(guó)等北约国家持反对意见。

　　德国国外长贝尔伯克当地(dì)时间6月1日在奥斯陆参(cān)加北约外长会期间(jiān)表示，德国不认为(wèi)北约应该在(zài)近期内接纳乌克兰。此外(wài)，包括法国(guó)在内的其他(tā)一些(xiē)北约成员国(guó)也不希(xī)望乌克兰(lán)迅速(sù)成为北约(yuē)成(chéng)员国，而只是希望为乌克兰提供(gōng)安全(quán)保(bǎo)障(zhàng)。

　　进入6月，在宏观市场(chǎng)情(qíng)绪回(huí)暖影响下，大宗(zōng)商品市场出现普(pǔ)涨行情。从海外宏观层面来(lái)看，美国债务上(shàng)限危机“闹剧”落幕，美国参议院通过债务上限(xiàn)法案(àn)，暂时取消了政(zhèng)府(fǔ)31.4万亿美元的债务上限，避免了(le)可(kě)能(néng)出(chū)现(xiàn)的美国有史以(yǐ)来首(shǒu)次违约(yuē)，使得市场避(bì)险情绪消(xiāo)退。同时在美联(lián)储(chǔ)本月会议或(huò)暂停加息的预(yù)期推动下，美元指数(shù)回落至一周(zhōu)低点(diǎn)，对(duì)风(fēng)险资(zī)产的压制减弱。

　　国内(nèi)方面(miàn)，中国(guó)5月财新PMI重返50上方，好于预期的数(shù)据改善(shàn)了市场(chǎng)情绪，同时(shí)市场(chǎng)也在翘(qiào)首(shǒu)等待新一轮(lún)稳增长政策的出台。

　　天胶价格重返(fǎn)万二关口

　　周五(wǔ)，在市场情(qíng)绪(xù)回暖的带动下，天(tiān)然橡胶期货价格(gé)回升。截至收盘，天(tiān)然橡胶(jiāo)期货(huò)主力合约站上12000元(yuán)/吨的整数关(guān)口。纵(zòng)观本周，沪胶期货主力(lì)价(jià)格表现振荡微升，周(zhōu)度(dù)收涨1.05％。整体来(lái)看(kàn)，本周国(guó)内天(tiān)胶市场利好(hǎo)支撑(chēng)疲(pí)软，胶价维持(chí)宽幅振荡格局(jú)。

　　可以看到，近(jìn)两个月(yuè)以来，天然(rán)橡胶(jiāo)市场消息比较热闹(nào)，前(qián)有云南旱灾消息发酵，后有(yǒu)收储传闻，然而天然橡胶期(qī)价终究支撑不力，逐步归于平静。从整个5月行情来(lái)看，生(shēng)意社(shè)指(zhǐ)出，5月天然橡胶(jiāo)行情上半月上行，下半月(yuè)回调，全(quán)月呈(chéng)倒“V形”走(zǒu)势。生意社商品行情分析系(xì)统监测显示，5月沪胶持续(xù)小幅波动，12000元(yuán)/吨点位轻易被破，行情维(wéi)持偏弱振荡。综合来看，5月天(tiān)然橡(xiàng)胶盘面微涨1.04％，行情短期受消息提振有小幅上行，但(dàn)市场供(gōng)多(duō)需少，终究无力支撑(chēng)，上行态势转(zhuǎn)而向下。

　　五一(yī)假(jiǎ)期归(guī)来，市场传(chuán)言(yán)称国储今年将收储10万吨天然橡(xiàng)胶新胶，天胶价(jià)格应声上涨(zhǎng)，影(yǐng)响(xiǎng)持续(xù)多日。直至5月月中，收储传闻叠(dié)加(jiā)产区降雨(yǔ)，市场氛围(wéi)再次提升，沪胶突破12300元/吨(dūn)，国(guó)产全乳现(xiàn)货(huò)胶主流(liú)报价至11880元(yuán)/吨。而后该消息(xī)始终未得到证实(shí)，市场影响逐(zhú)步消失(shī)匿迹(jì)。

　　可以看到(dào)，继此前云南干旱(hàn)传闻发酵后，5月(yuè)以收(shōu)储(chǔ)为核心展开(kāi)的新一(yī)季(jì)交割品博弈仍然激烈。中信建投期货能化(huà)分析师童(tóng)长(zhǎng)征(zhēng)表示，天然橡胶(jiāo)此轮的上涨与下(xià)跌，与收(shōu)储这一传闻息息(xī)相关。他(tā)指出，国储(chǔ)收储的政(zhèng)治、战略意义大于经济意义(yì)，橡(xiàng)胶(jiāo)与(yǔ)石油、钢铁、煤炭(tàn)并(bìng)称为(wèi)四大工业原料(liào)，是(shì)关系(xì)国计民生(shēng)、国防(fáng)安全的重要战略物资。毫无疑问的是，对于全球(qiú)来说，天然橡胶是严重过剩的。但要考虑到(dào)一个(gè)事实(shí)：中国的天然橡胶(jiāo)的自给(gěi)率不(bù)足20％，高度依赖进口。从中国(guó)本身的天(tiān)然橡胶来说，是(shì)供不应求的(de)。因此(cǐ)，在(zài)当前诡谲(jué)多变的(de)国际(jì)政治格局中(zhōng)，对天(tiān)然橡胶的储备其实是有很(hěn)高的必要性。

　　“此前(qián)橡胶(jiāo)收储传闻的(de)收(shōu)储量(liàng)为10万吨，收储(chǔ)的对象是(shì)国(guó)产(chǎn)全乳胶（即期货交割品）。10万(wàn)吨的量相对于整个天然橡胶(jiāo)的年(nián)产量来说非常小，不过才(cái)占0.7％，即便对中国全年的(de)消费量来说(shuō)也只占1.7％。从这(zhè)个(gè)角(jiǎo)度来说(shuō)，对(duì)天(tiān)然橡胶整体的供求几无(wú)影响。但是如果收储的对象是交割(gē)品的话，性质就(jiù)不同了(le)。因为目前全(quán)年(nián)国产(chǎn)全乳的最大产量不过30万吨（去(qù)年(nián)仅17万吨，今(jīn)年(nián)估(gū)计在20万(wàn)—25万吨），那(nà)么收储的量其实(shí)占到相(xiāng)当全(quán)年交割品产(chǎn)量的1/3—1/2，这是非常大的一个比(bǐ)例。”在童长征看来，如(rú)果国(guó)储轮储橡胶事(shì)件成立(lì)，根据(jù)交割品(pǐn)的(de)供求判(pàn)断影响，再(zài)结合历史上收储的影(yǐng)响，RU的价格(gé)有(yǒu)可能会更(gèng)上一层楼(lóu)。但是，由于(yú)整(zhěng)个事件的进程会非常缓慢，价格的反(fǎn)应不会即刻见效。

　　供应(yīng)旺季来袭(xí) 基本面难言(yán)乐观

　　进入6月(yuè)，伴随着物候条件的改变，产区全面开割上(shàng)量，橡胶(jiāo)供应旺季到(dào)来，然(rán)而天胶下(xià)游需求并未有趋势性改善，胶价上涨动能驱(qū)动依旧缺乏。

　　国投安(ān)信期货(huò)能化(huà)分析(xī)师胡华钎告(gào)诉记者，目(mù)前全球天然(rán)橡(xiàng)胶供应进(jìn)入(rù)季(jì)节性的(de)增产期，中国云南天(tiān)然橡胶(jiāo)产区加速恢复开割(gē)，预计6月中旬全面(miàn)开割，海南产区已经全面开割，海外越南天然橡胶产区也全(quán)面开(kāi)割，目前主要(yào)产胶国产区逐渐进入雨季，物候条件(jiàn)已经由(yóu)差变(biàn)好。但是由于目前天然橡胶上游(yóu)原(yuán)料价(jià)格相(xiāng)对偏低(dī)，胶(jiāo)农(nóng)割胶(jiāo)积极性不高，加工(gōng)厂利润也偏低，工厂加工积极性也不高。

　　大地期货橡胶研究员唐逸表示，后(hòu)续(xù)橡胶供应(yīng)端将(jiāng)逐步恢复正常，产量逐渐增加。目前(qián)云南产区大面积开割(gē)，预计后(hòu)市仍有(yǒu)较多降雨，干旱(hàn)情况已得到缓解。海(hǎi)南日收(shōu)胶量在3500—4000吨/天，供应相对(duì)正常(cháng)。泰(tài)国东北部(bù)产区(qū)逐步上量，南部产出仍在低位，本周以及下周预计雨水较多。越南(nán)、柬(jiǎn)埔(pǔ)寨产(chǎn)区(qū)已大面积开(kāi)割，原(yu为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹án)料数量逐(zhú)步增加。同时根(gēn)据(jù)历(lì)史(shǐ)降(jiàng)雨数据来看(kàn)，厄尔尼诺现象下橡胶产区(qū)降雨量虽然处(chù)于历史均值以下的(de)概率较高，但(dàn)由(yóu)于季节性的因(yīn)素，降雨绝对数量仍然(rán)能够保证。因此，他(tā)预计后市(shì)“厄尔尼诺”现象不会是引发行情上涨的主要因素。

　　从需(xū)求端来看(kàn)，东证衍生品研究院能化高级分析师曹璐表示，目(mù)前(qián)轮胎厂家外贸订单量较为充足，对开工(gōng)率形成一定(dìng)支撑，加(jiā)上轮(lún)胎用原料价格处(chù)于低位，轮胎厂家开工积极性(xìng)尚可(kě)。而内销市场需求表现依然(rán)偏弱，各层(céng)级经销(xiāo)商仍以消耗前期库存为主，对后市较为悲观(guān)、谨慎补货。

　　隆众资讯(xùn)最(zuì)新数据显示，目前下游外贸订(dìng)单充足(zú)，加之内销订单缺货现象仍存(cún)，企业排产积极性(xìng)不减(jiǎn)。半钢(gāng)胎样(yàng)本企业(yè)产(chǎn)能利用率为77.43％，环比0.12％，同比 15.41％。不过全钢胎厂(chǎng)开工小降，个别(bié)企业因内销(xiāo)出(chū)货压力加大(dà)，为控制成品库(kù)存压力(lì)，存适(shì)度降负现(xiàn)象，全(quán)钢胎样本企业产能利用率为66.34％，环比-0.34％，同比 8.48％。

　　整体来看，胡(hú)华钎认为，目前(qián)天然橡胶(jiāo)基(jī)本面处于供需(xū)两(liǎng)弱(ruò)的(de)格局中，尤其是下游需求分歧(qí)较(jiào)大。“主要是不(bù)同的市(shì)场(chǎng)主体预期不同，但是整体(tǐ)来说此(cǐ)前市场对今(jīn)年(nián)的预(yù)期过(guò)高。从下游轮胎行业来看，今年以来国内轮胎开工、产(chǎn)量(liàng)和(hé)出口同比数据还(hái)是不(bù)错(cuò)的，反(fǎn)映国内(nèi)实际需求(qiú)并不差。但是从汽(qì)车行(xíng)业来看(kàn)，由于(yú)汽车刺(cì)激(jī)政策退(tuì)出，今年国内汽车市场相对疲软，价格(gé)战等负面消息较多，市场(chǎng)总体上偏悲观。此外，青岛地区(qū)天然橡胶现(xiàn)货库存持(chí)续攀升，有些人认为是国内需求不(bù)行(xíng)，但(dàn)是(shì)其实是进口(kǒu)过多导(dǎo)致的。”

　　在胡(hú)华钎看来，目前主要还是宏观面主导胶价走势，一(yī)方面中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏进(jìn)程、人(rén)民币汇率波动；另一方面(miàn)美联储加息(xī)进(jìn)程，以及美国银行危机和美(měi)债上(shàng)限问(wèn)题等。看向(xiàng)下(xià)半年，他认为天然橡胶基本面(miàn)仍然缺(quē)乏指引，只(为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹zhǐ)有天气和轮储(chǔ)仍有可能“掀(xiān)起波澜(lán)“，而(ér)宏(hóng)观面预计比上半年好，比如美联储加(jiā)息步伐暂缓(huǎn)、国内经济(jì)回暖等，因此对天然橡胶市场不宜过(guò)度(dù)悲观(guān)。

　　“短期(qī)市场没有明确方向，主要跟(gēn)随(suí)宏观因素波动。”唐逸认为(wèi)，“供应(yīng)端仍然(rán)是(shì)主导后市(shì)胶价走势(shì)的主(zhǔ)要因素(sù)，随(suí)着各(gè)产区开(kāi)割后(hòu)产量逐(zhú)渐增加，海外(wài)恢复速度仍然偏慢(màn)，预计干胶的数量(liàng)并(bìng)不(bù)会少，包括今(jīn)年(nián)交割品的数(shù)量(liàng)。我(wǒ)们中期观点仍然偏空，后市预(yù)计存在下跌的空(kōng)间。”

　　曹璐(lù)则表示，在供给端没有天气(qì)影响的(de)情况下，后(hòu)续主(zhǔ)导胶价的因素主要(yào)在需求端(duān)。从下半年来看(kàn)，外(wài)需(xū)受海(hǎi)外(wài)经济衰退(tuì)和(hé)汽车半导体短缺影响，预计(jì)难有起色。外需走弱也导致海外货源涌(yǒng)入(rù)国内(nèi)，对国(guó)内现货端构成压(yā)力。内(nèi)需方面(miàn)，春节前市场(chǎng)基于(yú)内需复苏的(de)逻(luó)辑，已经出现一(yī)波(bō)反弹(dàn)行情(qíng)，但节后市场从交易预(yù)期开始转向(xiàng)交易现实，由(yóu)于国(guó)内需求复苏不及预(yù)期，胶价(jià)因(yīn)此持续承压运行。整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，她表示短期(qī)胶价基本面(miàn)缺乏向上(shàng)驱动，只有(yǒu)价格的绝对低位才能刺激有效的去库和资金再次做多的意(yì)愿。后续还需继(jì)续(xù)关注天气端是(shì)否有(yǒu)扰动因素，一旦天(tiān)气出现异常状况，或(huò)将带来新的(de)阶(jiē)段性行情。（有删减）

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