金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通(t厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么ōng)知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(ni厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么án)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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