银行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国(guó)经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依(yī)我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去(qù)化(huà)，但(dàn)速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意(yì)味着之(zhī)前的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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