近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业(yè)客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合(hé)食(shí)品级要(yào)求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务(wù)无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期之间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团(tuán)在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易(yì)。

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