5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2祈使句例子英语，祈使句例子10个023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的祈使句例子英语，祈使句例子10个(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心血(xuè)管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力。

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