金融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看(kàn)待未来(lái)的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保持基本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短(duǎn)期下(xià)行情况还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半(bàn)年P拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语PI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的(de)一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去(qù)一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民(mín)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现(xiàn)提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国际(jì)油价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效(xiào)应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金(jīn)加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语)应”的存在(zài)，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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