5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金(jīn)、富国基(jī)金(jīn)、南方(fāng)基金等(děng)多家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士认(rèn)为，资金对半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基(jī)于对板(bǎn)块中(zhōng)长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情(qíng)的带动(dòng)下(xià)，板块细分(fēn)领(lǐng)域(yù)仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下(xià)跌(diē)，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半(bàn)导(dǎo)体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富(fù)中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产品份额出(chū)现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业(yè)复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替(tì)代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和(hé)人(rén)才等(děng)方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及(jí)预期(qī)；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对(duì)半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于(yú)下(xià)行(xíng)筑(zhù)底(dǐ)的(de)阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于(yú)今年(nián)看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性和份额提(tí)升(shēng)属性的环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一(yī)方(fāng)面中国经(jīng)济体重要的(de)构成央国企对(duì)资产回报提出(chū)要(yào)求，民营企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率(lǜ)提升是数字(zì)化的(de)长期(qī)关(guān)键驱动力，另(lìng)一(yī)方面短周期维度(dù)数(shù)字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示(shì)，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导(dǎo)体板块(kuài)上涨的原因，一(yī)方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一(yī)方面市(shì)场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出(chū)现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的(de)股价(jià)其实是过度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也(yě)能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工(gōng)智(zhì)能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了(le)新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方(fāng)面需求(qiú)会重(zhòng)新复苏(sū)，另一(yī)方面中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产(chǎn)替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估(gū)值波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值合(hé)理(lǐ)甚(shèn)至(zhì)低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优(yōu)质的公司(sī)处于历(lì)史估(gū)值分位低位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机(jī)会(huì)。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历(lì)了(le)三次工业革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前(qián)阶段的人工(gōng)智能从感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生巨(jù)大(dà)的影响，也(yě)会开启新一轮(lún)的工业革命，它(tā)是信息革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互联网革命和(hé)移(yí)动互(hù)联网革(gé)命后在万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会、政治、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前(我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门qián)仍处于新一轮产业革命爆(bào)发(fā)的早期的(de)阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生(shēng)了影响，云(yún)侧变(biàn)化最为显著(zhù)，很(hěn)多环节(jié)发生(shēng)了(le)改变(biàn)，产(chǎn)生了(le)新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的(de)投资(zī)机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关(guān)注该板(bǎn)块投资(zī)机会(huì)，他(tā)认为可以重点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复(fù)苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产(chǎn)化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组基金经(jīng)理刘慧(huì)影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好(hǎo)的(de)机(jī)会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的(de)极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产替(tì)代，党(dǎng)的(de)二(èr)十大对(duì)于科技安全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚实的(de)理论基(j我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门ī)础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片(piàn)设(shè)计板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和(hé)重点公(gōng)司的(de)边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏(sū)情况，预判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬(yìng)件基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体(tǐ)行业(yè)持续(xù)增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设备公司(sī)的(de)一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也是(shì)可(kě)以(yǐ)关注(zhù)的(de)方(fāng)向(xiàng)。存储作(zuò)为(wèi)半导体(tǐ)中(zhōng)最大的周期品(pǐn)种，也可(kě)能在年(nián)内迎来(lái)边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修(xiū)复速(sù)度和(hé)估值的匹配(pèi)程度，尽管基(jī)本(běn)面改善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化(huà)综合判(pàn)断配(pèi)置价值(zhí)，我们(men)也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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