近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大(dà)基金(jīn)二(èr)期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的(de)是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子(zi)处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资(zī)时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的(de)主体，与兴发集(jí)团(tuán)及(jí)其(qí)控制的其他公(走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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