国(guó)内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多项(xiàng)重要(yào)经济数据出(chū)炉后，美联(lián)储也将召开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维(wéi)持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒(méi)报(bào)道，自美国第(dì)一共和银行公布其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、之字是什么结构的字，近字是什么结构财政部和(hé)美联储(chǔ)的官(guān)员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会议，为第(dì)一(yī)共和银行制定救助计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围(wéi)加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业(yè)监(jiān)管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者(zhě)的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执(zhí)政时的(de)金融业(yè)改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现(xiàn)在(zài)降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联(lián)储自身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前(qián)累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的公(gōng)开审查报(bào)告(gào)或警告，数量(liàng)是其他(tā)银行的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的(de)流动性指标却(què)显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测(cè)试和流(liú)动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛(fú)罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可(kě)在(zài)成本分(fēn)担的(de)基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数(shù)据显示，美国(guó)3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数(shù)据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)。报(bào)告公布(bù)后，美(měi)国短(duǎn)期利率(lǜ)期(qī)货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国(guó)商务部公布(bù)的一季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国(guó)一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国(guó)经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济(jì)景气下滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费支出(chū)在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联(lián)储货币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的(de)抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超(chāo)过预(yù)期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择时不(bù)得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控(kòng)，且对(duì)未来(lái)加(jiā)息(xī)的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会(huì)议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决(jué)议声(shēng)明方面，可(kě)重点观(guān)察措(cuò)辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而(ér)在会(huì)后(hòu)的(de)新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的观(guān)点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注三(sān)个方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否会(huì)透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险偏好会(huì)再(zài)度(dù)上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议(yì)上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加(jiā)息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资(zī)产储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述之字是什么结构的字，近字是什么结构种(zhǒng)种因素均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美(měi)国经济层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非农就业人(rén)数还(hái)是失(shī)业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向的之字是什么结构的字，近字是什么结构阈值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会(huì)议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的(de)修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步看(kàn)一(yī)步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元(yuán)的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来(lái)的加息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的(de)进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市(shì)场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美(měi)联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美(měi)联(lián)储议息会议等(děng)重要(yào)事(shì)件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联(lián)储会(huì)议这一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后(hòu)贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联储议(yì)息(xī)会议给出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布(bù)局。

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