5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读促融(róng)合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有(yǒu非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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