调油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明(míng)显不(bù)一。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释年(nián)同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生(shēng)这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍(réng)较大，调油(yóu)商(shāng)提(tí)前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发(fā)，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释)味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师(shī)隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需求出(chū)现了(le)不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒(héng)力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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